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디앤디파마텍 2026년 분석

혜숑(hyeshong) 2026. 10. 7. 01:02

목차



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    KOSDAQ 347850 · 기준일 2026-10-06

    디앤디파마텍 2026년 분석

    MASH(지방간염) 치료제 DD01과 경구 펩타이드 플랫폼 오랄링크를 가진 신약개발사입니다. 매출은 거의 없고 가치는 DD01의 기술이전(L/O)에 달려 있습니다. 6월 고점에서 약 59% 내려온 주가가 11월 미국간학회 구두발표 소식이 나온 10/6에 크게 반등했습니다.

    주가 (10/6 종가)
    47,550원
    전 거래일 대비 +10.6%
    고점 대비 (6월 중순 약 116,600)
    -59%
    52주 저점 40,500원 대비 +17%
    시가총액
    약 2.19조
    2026.6말 발행주식 45,837,609주
    현금·금융상품 / CB 액면
    2,427억 / 2,265억
    순현금 약 162억(직접 계산)

    한눈에 보는 결론

    아래 내용은 이 페이지 전체를 요약한 것입니다.

    • 주가는 두 번 꺾였습니다. 5월 말 임상 2상 발표로 상한가를 간 뒤 6월 중순 약 116,600원까지 올랐다가, 8/4 화이자가 경구 비만약 MET-224o 개발을 중단하자 급락했고(8/5 장중 -23%), 9/29에는 41,500원까지 내려갔습니다. 10/6 미국간학회(AASLD) 구두발표 일정이 알려진 날 47,550원(+10.6%)으로 반등했습니다. 상승 이유를 명시한 기사는 없습니다.
    • 임상 데이터는 좋지만 표본이 작습니다. 48주 생검에서 MASH 해소 62.5%(위약 5.3%), 섬유화 개선 50.0%(위약 15.8%)로 경쟁 약물 대비 위약보정 수치가 높습니다. 다만 분석 대상은 35명(DD01 16명, 위약 19명)의 프로토콜 준수군(PP)입니다.
    • 기술이전은 아직 없습니다. 2025년 말에는 "L/O는 내년"이라고 했고(더벨 인터뷰), 6월 18일에는 "연내 기술수출, 올해 흑자 전환"을 언급했습니다(네이트뉴스). 목표 시점이 한 번 미뤄졌고 올해 목표도 아직 성사되지 않았습니다. 8/21 임상시험결과보고서(CSR)를 받았고, 11/8 AASLD 구두발표가 다음 분수령입니다.
    • 현금이 많아 보이지만 상당 부분이 전환사채입니다. 6월 말 현금·금융상품은 2,427억 원인데, 4월에 받은 CB 2,265억 원과 거의 같습니다. 이 CB는 2028-10-30부터 투자자가 조기상환을 청구할 수 있습니다(만기 2031-04-30, 전환가 77,736원).
    • 적자는 계속 커지고 있습니다. 상반기 영업수익 7.9억 원, 영업손실 210억 원(전년 동기 174억). 영업활동 현금흐름은 -170억 원으로 연 환산 약 -340억 원입니다. 3상 비용은 아직 반영되지 않았습니다.
    • 유효한 증권사 컨센서스가 없습니다. 최근 목표가들은 주가가 5만 4천~6만 5천 원이던 6~8월에 나온 것이고, 9월 이후 새 목표가는 찾지 못했습니다.

    주가 흐름

    확인된 시점의 가격만 이은 것입니다. 속이 빈 점은 종가가 아니라 장중가이거나 일자를 확인하지 못한 값입니다.

    5/29 종가
    94,600
    6/12 종가
    87,500
    6월 중순 고점(일자 미확인)
    116,600
    6/23 종가
    96,100
    8/4 종가
    64,800
    8/5 장중 저가
    49,800
    9/28 종가
    43,200
    9/29 종가
    41,500
    10/2 종가
    43,000
    10/6 종가
    47,550
    연한 막대는 장중가 또는 일자 미확인 값입니다. 52주 저점은 40,500원입니다.
    종가장중가 또는 일자 미확인
    시점가격맥락
    5/27~5/2994,600DD01 2상 탑라인 공시와 EASL 발표. 5/27 장중 +30%(상한가), 5/29 종가 94,600원
    6월 중순약 116,600딜사이트가 보도한 고점. 일자는 확인하지 못함
    6/2396,100영구CB 전환 142만 주 상장(7/9)을 앞두고 차익 매물 경계. 전환가 21,017원 대비 4.6배
    8/4 → 8/564,800 → 49,800(장중)화이자가 2분기 실적 자료에서 MET-224o 중단을 밝힘. 8/5 장중 -23%, 이후 8/10 장중 +13%로 반등
    9/28 → 9/2943,200 → 41,50052주 저점(40,500원)에 근접. 9/18 공매도 거래비중이 10.4%까지 올랐고 대차잔고는 약 2,226억 원
    10/2 → 10/643,000 → 47,55010/6 AASLD 'Late-Breaking Abstract' 구두발표 일정이 보도된 날 +10.6%, 거래대금 약 529억 원(상승 이유를 명시한 기사는 없음)
    52주 최고가 342,500원은 쓰지 않았습니다. 일부 시세 사이트가 표시하는 이 값은 2025.11.14 무상증자(1주당 신주 3주)가 반영되지 않은 가격으로 보입니다(÷4 = 85,625원). 같은 이유로 "고점 대비 -86%" 표시도 제외하고, 무상증자 이후 확인된 고점 약 116,600원을 기준으로 삼았습니다.

    이 회사의 가치는 무엇에 달려 있나

    파이프라인과 최근 변화. 상업화된 제품은 없습니다.

    자산내용상태
    DD01 (자보페그두타이드)GLP-1/글루카곤 이중작용, 주 1회 피하주사. MASH 치료제. GLP-1 대 글루카곤 비율 약 11:1미국 임상 2상 완료, CSR 수령(8/21). 3상 진입과 기술이전 협상 중(JP모건 자문)
    오랄링크 경구 펩타이드 플랫폼Metsera(화이자가 인수)에 비만 후보물질 6종 이전, 총 계약 규모 8억 350만 달러(약 1.1조 원)MET-224o 개발 중단(8/4). 임상 진입 제품 2개 중 1개만 추가 개발 예정
    TLY012 (자회사 Neuraly 등)콜라겐 생성 섬유화 세포를 직접 겨냥하는 섬유화 치료제임상 진입 전. CB 자금으로 미국 1·2상 추진
    FAP PET 조영제2021년 유럽 글로벌 기업에 기술이전(총 6,040만 달러 규모)유럽 2상 첫 환자 투약 완료(7/8). 마일스톤 수령 예정
    화이자 용역계약7/14 공시: 경구 펩타이드 관련 용역 2건, 25.3억 원(~2028.2)과 18.3억 원(~2026.11)2025년 매출(43억 원)의 59%와 43%에 해당하는 소액
    • 화이자 건은 회사가 "플랫폼 문제가 아니라 파트너의 전략 변화"라고 설명했습니다. 화이자가 월 1회 주사제와 다중작용제 쪽으로 개발 방향을 바꿨다는 해석입니다. 시장은 이 설명을 받아들이지 않고 주가를 크게 내렸습니다.
    • 화이자(Metsera 인수)와의 마일스톤·로열티는 2026년 상반기까지 매출에 거의 반영되지 않았습니다. 반기 영업수익은 7.9억 원으로 전년 동기(23.4억 원)의 3분의 1 수준입니다.

    DD01 임상 2상 데이터

    DD01을 둘러싼 기대의 근거입니다. 48주 간 조직생검 결과(EASL 2026, 5/27 발표)와 이후 추가 분석입니다.

    분석 방식분석군(위약/DD01)MASH 해소섬유화 개선두 가지 동시
    병리학자 판독 (공시)19 / 16명5.3% → 62.5%15.8% → 50.0%5.3% → 37.5%
    qFibrosis(AI) 분석16 / 11명6.3% → 54.5%12.5% → 72.7%0.0% → 54.5%
    AI + 병리학자11 / 9명9.1% → 66.7%0.0% → 44.4%0.0% → 44.4%
    • 12주 1차 지표: MRI-PDFF로 간 지방 30% 이상 감소 환자 DD01 75.8%, 위약 11.8%(p<0.0001, CSR 공시).
    • 체중: 48주 평균 -7.4%(위약 -1.9%). 5% 이상 감량 환자 61.9%(위약 12.0%). 위장관 부작용으로 인한 중단률 8%이고 용량 증량은 1단계(2주)입니다(키움증권 IR 후기).
    • 통계: 병리학자 판독 기준 MASH 해소 p<0.001, 섬유화 개선 p<0.05, 동시 달성 p<0.05입니다.

    경쟁 약물과 위약보정 비교

    Zabopegdutide (DD01)
    P2 48주
    57
    34
    Survodutide (BI)
    P2 48주
    48
    29
    Efimosfermin (GSK)
    P2 24주
    39
    24
    Efruxifermin (Novo)
    P2b 96주
    33
    51
    Pemvidutide
    P2b 24주
    33
    6
    Semaglutide
    P3 72주
    29
    14
    Resmetirom
    P3 52주
    28
    17
    Pegozafermin (Roche)
    P2 24주
    24
    19
    MASH 해소(위약보정, %p)섬유화 개선(위약보정, %p)출처: 키움증권 리서치센터(6/15)
    이 비교는 그대로 읽으면 안 됩니다. 약물마다 투약 기간(24~96주), 환자 섬유화 단계(F1–F3 대 F2–F3), 분석 방식(PP 대 짝지은 생검 대 ITT)이 다릅니다. DD01은 2상이고 표본이 35명입니다. 3상 규모에서 재현되는지가 상업화의 관건이라는 점은 그로쓰리서치도 같은 지적을 했습니다.
    PP 분석 논란. 공시 원문과 키움 IR 후기를 맞춰 보면 투약 67명 → MASH·F1–F3 확진 52명 → 생검 완료 39명 → 프로토콜 미준수 4명 제외 → PP 35명 순입니다. 회사는 "탐색적 2상에서는 PP나 짝지은 생검 분석이 일반적"이고 "ITT에서도 대부분 통계적 유의성이 확보됐다"고 설명했습니다. ITT 수치 자체는 공개되지 않았습니다. 공시 본문 일부가 깨져 읽히지 않아 인원 수는 기사와 교차 확인했습니다.

    재무: DART 반기보고서 원문 분석

    2026.08.14 제출 반기보고서(연결, 접수번호 20260814002436) 기준입니다. 억 원 단위입니다.

    연결 손익2Q262Q25상반기 26상반기 252025년2024년
    영업수익6.69.27.923.443.0114.4
    영업비용105.489.8217.9197.1--
    영업손실-98.8-80.6-210.0-173.7-339.9-250.2
    기타수익90.20.7104.63.4--
    금융비용(이자 등)-28.7-7.3-30.8-10.4--
    순손실-77.7-100.2-178.5-200.8-239.8-294.8
    2022 영업수익
    6
    2022 영업손실
    687
    2023 영업수익
    187
    2023 영업손실
    135
    2024 영업수익
    114
    2024 영업손실
    250
    2025 영업수익
    43
    2025 영업손실
    340
    2026 상반기 영업수익
    8
    2026 상반기 영업손실
    210
    영업수익영업손실(절댓값)2022~2023년은 키움증권 리서치 수치, 2024년 이후는 DART

    원문에서 읽은 핵심

    • 영업손실이 늘었습니다. 2분기 영업손실 98.8억 원은 전년 동기보다 23% 큽니다. 영업수익은 6.6억 원으로 사실상 없고, 영업비용(주로 연구개발)이 17% 늘었습니다.
    • 순손실이 줄어든 건 영업 개선이 아닙니다. 2분기 기타수익 90.2억 원 중 85.8억 원이 파생상품평가이익이고 4.4억 원이 정부보조금입니다. 같은 분기 파생상품평가손실 37.1억 원을 빼도 순 +48.8억 원이 순손실을 줄였습니다. 반기 보조금은 18.8억 원(국가신약개발사업단, DD01 글로벌 2상 연구)입니다.
    • CB 이자 부담이 새로 생겼습니다. 표면이자 0%인데도 4/30 발행 후 2개월 동안 이자비용이 28.1억 원 잡혔습니다. 현금이 나가지 않는 상각분이고, 연 환산하면 약 170억 원 안팎입니다(직접 계산).
    • 파생상품 평가가 순이익을 흔듭니다. CB 투자자의 조기상환권(부채 569.7억 원)과 회사의 매도청구권(자산 245.3억 원)은 반기마다 공정가치로 다시 평가됩니다. 주가가 6월 말과 크게 달라진 3분기에는 손익이 크게 움직일 수 있습니다.

    현금과 CB: 순현금은 거의 없습니다

    2025년 말 현금성자산
    329억
    2026.6말 현금·금융상품
    2,427억
    제2회 CB 액면
    2,265억
    CB 장부가+조기상환권
    1,665억
    2026.6.30 연결 (억 원)금액설명
    현금및현금성자산122.62025년 말 328.8억 원에서 감소
    단기금융상품1,400.0CB 납입금 운용 등
    장기금융상품904.1-
    합계2,426.72025년 말 328.8억 원의 7.4배
    제2회 CB 액면2,264.94/30 발행, 0% 표면이자, 만기 2031-04-30
    CB 장부가(차입부채)1,095.6해마다 이자 상각으로 액면에 접근
    CB 조기상환권(파생부채)569.7공정가치 평가
    총부채 / 자본총계1,858.4 / 1,340.9자본금 229억 원, 결손금 3,508억 원
    제2회 전환사채 조건내용
    발행·납입2026-04-30, 2,264.87억 원(사모, 3자배정 전액 납입)
    전환가액주당 77,736원. 하락 시 조정 하한 54,416원. 전환주식 2,913,691주(주식총수의 6.65%)
    전환청구기간2027-04-30 ~ 2031-03-30
    회사 매도청구권2027-04-30 ~ 2027-10-30, 인수금액의 20%(약 453억 원)까지 회사 또는 지정인이 매수 가능
    투자자 조기상환청구권2028-10-30부터 매 6개월, 전부 또는 일부 청구 가능
    자금 용도(발행 공시 보도)DD01 잔여 임상비, TLY012 미국 1·2상 비용 등
    직접 계산한 시나리오입니다. 6월 말 현금·금융상품 2,427억 원에서 반기 영업활동 현금흐름(-170억 원)이 같은 속도로 이어지면 2028년 10월까지 28개월간 약 790억 원이 줄어 약 1,635억 원이 남습니다. 투자자가 조기상환을 전부 청구하면 2,265억 원이 필요해 약 630억 원이 모자랍니다. 3상 비용과 이자, 기술이전 선급금, 주가 상승에 따른 전환은 반영하지 않았습니다. 현재가(47,550원)는 전환가 77,736원의 61%이고 하한 54,416원보다도 14% 낮아서, 지금 주가 수준이면 투자자는 전환보다 상환을 택할 가능성이 큽니다. 기술이전 선급금이 이 계산의 핵심 변수입니다.
    • 영구전환사채(제1회) 299억 원은 6/22 전부 전환돼 142만 주가 7/9 상장됐습니다. 전환가 21,017원이라 당시 투자자에게 약 1,069억 원의 평가이익이 났고, 상장 직후 매물이 나올 수 있다는 우려가 있었습니다(뉴스핌).
    • 주식매수선택권 행사 가능 주식이 139만 주(행사가 3,500~88,900원)입니다. 희석 요인으로 CB 전환분과 함께 봐야 합니다.
    • 9/18 기준 대차잔고는 약 2,226억 원, 10/2 기준 약 2,050억 원(476.7만 주, 발행주식의 약 10%)입니다. 10/6 공매도 거래비중은 4.1%로 20일 평균 5.4%보다 낮습니다.

    증권사·전문가 의견

    확인된 자료 전부입니다. 8월 급락 이후에 나온 증권사 목표가는 찾지 못했습니다.

    출처날짜의견목표가핵심
    키움증권 (IR 후기)6/15Not Rated-주가 87,500원 시점. "Best in Class를 향한 GLP/GCG 황금비율." 기술이전 협상력 상승, 6/25~27 SOLAR 컨퍼런스에서 빅파마 논의 예상
    그로쓰리서치6/25미제시-"기술이전 가능성을 높이는 변수." 소규모 2상이라 3상 재현성이 관건
    알파증류소 AI6/1Buy110,000주가 94,600원 시점. SOTP: DD01 rNPV 3.5조 원(확률 60%) 등. Bear 70,000원, Bull 145,000원
    전문가 김경국8/10추천110,000추천가 64,700원
    전문가 최현덕8/26추천110,000추천가 57,000원
    전문가 성하준8/18추천79,000추천가 56,700원
    전문가4398/4추천80,000추천가 54,000원
    목표가 분포 (30,000~120,000원). 주황 선이 현재가 47,550원입니다.
    알파증류소 AI Buy (6/1)
    110,000
    전문가 김경국 (8/10)
    110,000
    전문가 최현덕 (8/26)
    110,000
    전문가439 (8/4)
    80,000
    전문가 성하준 (8/18)
    79,000
    알파증류소 Bear 시나리오
    70,000
    • 한국경제 컨센서스 페이지는 투자의견 '매수', 목표가 0원(미집계)으로 표시되어 사용할 수 없습니다.
    • 리틀비프로젝트에는 최근 1개월(9월 이후) 신규 전문가 추천이 0건입니다. 위 전문가 목표가는 모두 8월 중 나온 것입니다.
    • 알파증류소 리포트는 AI 서비스의 자동 분석이고 주가가 94,600원일 때 나온 6월 1일자입니다. 현재 주가와 가정이 다릅니다.
    • 이 비교가 가능한 가장 가까운 거래는 2025년 5월 GSK가 보스턴 파마의 에피모스페르민을 총 20억 달러(계약금 12억 달러)에 가져간 건입니다. 현재 시가총액 2.19조 원은 환율 1,481원(DART 계약공시 기준) 가정 시 약 15억 달러입니다.

    올해 남은 기간, 세 가지 시나리오

    전망을 종합해 만든 참고 밴드입니다. 예측이나 확률이 아니고, 가격 구간은 최근에 실제로 거래된 수준을 근거로 했습니다. 10/6 종가 47,550원은 중립 밴드의 아래쪽에 있습니다.

    강세
    65,000~95,000원

    조건: 11월 AASLD 발표가 호평을 받고 DD01 기술이전이 선급금 규모와 함께 공개됨.

    • 8/4 종가 64,800원이 상단 진입선, 6월 거래 범위(87,500~96,100원)가 상단
    • 선급금이 클수록 CB 상환 우려가 줄어듭니다
    중립
    42,000~58,000원

    조건: 학회 발표까지 기대와 관망이 교차하고, 기술이전 발표가 연말 이후로 미뤄지는 쪽으로 정리됨.

    • 9/28~10/6 거래 범위(41,500~47,550원)와 8월 이후 전문가 추천가(54,000~57,000원)
    • 대차잔고 약 10%는 상승 시 변동성 요인입니다
    약세
    40,500원 이탈

    조건: 학회 발표가 기대에 못 미치거나 협상 결렬·지연이 확정되고 CB 상환 우려와 유상증자 가능성이 부각됨.

    • 52주 저점 40,500원이 첫 지지선, 9/29 종가 41,500원이 실제 확인된 저점 구간
    • 그 아래는 참고할 거래 기준선이 없습니다

    확인할 일정과 지표

    시점이벤트볼 점
    11/5AASLD 초록 공개(현지 오전 8시 이후)PP 외 ITT·추가 분석 수치가 나오는지
    11/8AASLD 'The Liver Meeting 2026' 구두발표(덴버, LBA)정규 초록 약 3,000편 중 LBA 40편, 구두 20편 미만에 선정. 12주 결과에 이어 2년 연속
    11/16 이전3분기 보고서 법정 제출기한(예년 시점으로 보아 11월 중순 예상)영업손실 추이, 파생상품 평가손익, 현금 소진 속도
    회사 목표: 연내DD01 기술이전, 3상 설계·FDA 협의선급금 규모, 3상 비용 부담 주체
    2027-04-30~10-30CB 회사 매도청구권 행사 가능 기간(20%)CB 구조 재정비 여부
    2028-10-30CB 투자자 조기상환청구권 시작전환가 77,736원과 현재 주가의 격차

    주가를 밀어올릴 요인

    • DD01 기술이전과 선급금·마일스톤 규모
    • 11/8 AASLD 구두발표의 상세 데이터
    • 3상 설계 확정, 정부 보조금 등 비희석 자금
    • FAP PET 조영제 마일스톤 수령, 화이자와의 후속 후보물질(MET-097o 등) 진전
    • 대차잔고 약 10%의 숏커버링

    조심해야 할 요인

    • 단일 자산 의존: 가치가 사실상 DD01 하나에 달려 있습니다
    • 소규모 PP 분석: 35명, ITT 수치 미공개
    • 기술이전 지연: 2025년 목표가 2026년으로 넘어왔고 올해 목표(연내)도 미성사
    • 파트너 리스크: 화이자 MET-224o 중단으로 오랄링크 가치 재평가
    • CB 상환·희석: 2028-10 조기상환 가능, 전환 시 6.65% 희석, 3상 자금 조달 시 유상증자 가능성(알파증류소가 지적)
    • 변동성: 일 ±10~30%를 반복하고 파생상품 평가가 순이익을 흔듭니다
    • 무매출·적자 확대: 반기 영업손실 210억 원

    자료 간 불일치

    출처마다 숫자가 달라, 어떻게 처리했는지 적었습니다.

    항목값처리
    52주 최고가342,500원(투자닷컴·톱스타뉴스·주달) / 약 116,600원(딜사이트)2025.11 무상증자 미반영 가격으로 보고 116,600원 사용
    10/6 주가47,550원(종가, 리틀비프로젝트) / 47,750원(시간외, 톱스타뉴스)종가 47,550원 사용
    시가총액2.187조 / 2.196조 원"약 2.19조"로 표기
    위약군 MASH 해소율57.2%(DH타임스) / 5.3%(DART·키움)57.2%는 DD01과 위약의 차이(%p)여서 5.3% 사용
    2분기 영업손실-59.5억(씽크풀 실적속보) / -98.8억(DART 연결)씽크풀 값은 DART 연결 반기보고서와 맞지 않아 제외
    컨센서스 목표가0원(한국경제 컨센서스)미집계로 보고 사용하지 않음
    DD01 CSR 공시 원문본문 일부 깨짐숫자는 DART 원문, 설명은 키움 IR 후기·기사와 교차 확인
    6월 고점 시가총액약 4.7조 원(딜사이트) / 116,600원 × 발행주식 약 5.1~5.3조 원시가총액은 인용하지 않고 주가만 사용
    환율1,481.40원(DART 계약공시 기준일 4/15 값)시총의 달러 환산에만 사용

    유의사항. 이 페이지는 공개된 리포트·공시·시세 자료를 정리한 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다. 재무 수치는 DART 반기보고서 원문 기준이고, 증권사 의견과 시세는 웹 자료라 원문과 다를 수 있습니다. 현금 소진 시나리오와 이자비용 연 환산은 공시 수치로 직접 계산한 예시이며 회사의 전망이 아닙니다. 신약개발사는 임상·기술이전 결과에 따라 주가가 크게 변하므로 투자 판단 전에 DART 공시를 직접 확인하세요.

    출처. DART 반기보고서(2026.08.14) · DART DD01 CSR 수령(8/21) · DART 영구CB 매도청구권(6/15) · DART 화이자 용역계약(7/14) · 키움증권 IR 후기(6/15) · 알파증류소 Buy 110,000원 · 뉴스핌 그로쓰리서치(6/25) · 스마트투데이 DD01 L/O 비교 · 딜사이트 시총 반토막 · 다음뉴스 화이자 임상 중단(8/5) · 뉴스핌 142만주 상장(6/23) · 메디파나 AASLD 발표(10/6) · 톱스타뉴스 10/6 시세 · 잡포스트 9/29 시세 · 다음뉴스 CB 발행 결정(4/15) · 네이트뉴스 연내 기술수출 인터뷰(6/18) · 더벨 CTO 인터뷰(2025.12) · 리틀비프로젝트 · 공매도·대차잔고 · 한국경제 컨센서스

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